イエレン財務長官「米経済のソフトランディングは達成可能だ」—2023年5月、楽観論の根拠

「米国経済は驚くほどレジリエント（回復力がある）だ。インフレは低下しつつあり、労働市場は依然として堅調。ソフトランディングへの道は狭いが、通行可能だ」

2023年5月、イエレン財務長官はG7財務相会合の席上でこう語った。SVB破綻から2ヶ月、多くのエコノミストが景気後退を予測する中での楽観的な発言だった。

「元FRB議長」という重み

イエレンの発言は、単なる政治家の楽観論ではない。彼女は2014-2018年にFRB議長を務め、金融政策の実務を熟知している。「ソフトランディングは可能だ」と彼女が言うとき、それは金利と雇用のメカニズムを知り尽くした専門家の判断だ。

歴史的に見て、ソフトランディングは稀だと言われる。1994年のグリーンスパンの例が唯一の成功例だとされている。しかし、今回の状況にはいくつかの有利な条件がある。家計のバランスシートは健全であり、企業の利益率は高い。

— Janet Yellen, 2023年5月

イエレンが挙げた「有利な条件」は以下だ。

一方、シンガーやダリオといったヘッジファンド勢は、イエレンの楽観論を「政治的なポジショントーク」と批判した。

財務長官として、イエレンには国債の発行を円滑に進める責任がある。「米国経済は大丈夫だ」と言わなければ、国債の買い手がいなくなる。これは職務上の制約だ。

筆者の見立て

イエレンの「ソフトランディング」予測は、結果的には2023-24年時点ではほぼ正しかった。米国は景気後退を回避し、インフレは低下し、雇用は堅調だった。しかし、これが本当のソフトランディングなのか、それとも問題の先送りなのかは、まだ結論が出ていない。

日本の投資家にとっての教訓：政治家の発言は常に「職務上のバイアス」を含む。財務長官が「経済は大丈夫」と言うのは、消防署長が「火事は制御下にある」と言うのと同じだ。参考にすべきだが、鵜呑みにすべきではない。

イエレンは女性として初めてFRB議長を務め、初めて財務長官に就任した。彼女のキャリアは「ガラスの天井」を破り続けてきた歴史でもある。

経済学者としての彼女の専門は労働経済学であり、雇用と賃金のダイナミクスに対する理解は他の追随を許さない。「ソフトランディング」という判断の背後には、労働市場のデータに対する深い洞察がある。