ダリオ氏「心臓発作の入り口」—米国の財政状況は最終局面へ突入か、利払い1.2兆ドルが国防予算と同額に

「破綻の確率は上昇している」「リスクは高まっている」——ダリオがこの 30 年使ってきたのは、こういう淡々とした言葉だった。2008 年のリーマン直前ですら、彼は数字と確率を並べ、医者の所見書のような乾いた文体を貫いた。

その男が、2026 年 5 月の Fortune インタビューで、突然違う種類の言葉を選んだ。

米国は心臓発作の入り口にいる。利払いが 1.2 兆ドルに達し、国防予算と並んだ。財政は最終局面に入った。

— レイ・ダリオ

心臓発作。経済アナリストが使う言葉ではない。身体の言葉だ。

なぜ「景気後退」ではなく「心臓発作」なのか

通常の景気後退は、循環の中で起きる。熱が出て、薬を飲んで、休んで、戻る。Fed が利下げをし、財政を緩めれば、半年から 2 年で元に戻る——これが過去 70 年、誰もが信じてきた回復ストーリーだ。

心臓発作は違う。循環の外側で構造そのものが折れる。薬では治らない。

ダリオが言いたいのはこれだ。米国は今、循環の外側にいる：

• 2026 年の米連邦政府の年間利払い額は 1.2 兆ドル超
• 国防予算（約 1.3 兆ドル）とほぼ同じ規模
• すでに「利払いを賄うために新規国債を発行」する自転車操業段階に突入
• 結果、債務は指数関数的に拡大している

これは「景気が悪い」という話ではない。国家の心臓が壊れているという話だ。

1970年代スタグフレーションの再現

ダリオのベースシナリオは、1970 年代型スタグフレーションの再現だ。インフレ率 3-5%、実質成長 1-2%、Fed は最終的に「紙幣印刷で債務を吸収」する道を強いられる。

ただしダリオは付け加える：

今後の数年は、戦後の慣れ親しんだ世界よりも、1945年以前のような乱気流に似てくる。

— Ray Dalio

1970 年代の米国はまだ若く、ブレトンウッズが折れたばかりでも、世界の覇権国だった。今回は違う。覇権の移行期、ドルの基軸通貨地位が問われる時期と重なる——ダリオはこの「重ねの効果」を強調する。

親が買った家のローン、今いくら？

抽象的な議論なので、生活感ある絵に置き換える。

親世代が 1985 年に都内郊外で買った 3LDK のマンション。当時の物件価格は約 3,000 万円、月々のローンは 8 万円程度だった。

同じマンションを、2026 年に同条件で買うと、価格は約 9,000 万円、月々のローンは 25 万円を超える。間取りも建材も場所も変わっていない。変わったのは、円という単位の購買力だけだ。

40 年間で、家を買うのに必要な円の枚数は 3 倍になった。これは「家が値上がりした」ではなく、**「円の価値が 3 分の 1 になった」**と読むのが正確である。

ダリオが「心臓発作」と言っているのは、これがアメリカで国家規模・かつ加速度を伴って起きている、ということだ。米連邦政府の年間利払い 1.2 兆ドルとは、ドルの購買力を毎年薄めるためだけに、毎年新たに刷られて消えていく構造である。

ポートフォリオへの帰結

ダリオの一貫した助言は、通貨価値下落へのヘッジである。

金融資産の最大15%程度をゴールドや暗号資産に割り当てて、貨幣価値下落をヘッジせよ。

— Ray Dalio

特定銘柄の推奨ではなく、資産配分の構造の話だ。これは過去半世紀のダリオの一貫した方法論で、突然の方針転換ではない。