「2024年は50ヶ国以上で選挙が行われる。世界のGDPの60%に影響する政治イベントの年だ。市場はこのリスクをまだ価格に織り込めていない」
フィッツパトリックは2024年初頭のカンファレンスで、金融リスクよりも政治リスクが市場を動かす年になると予測した。
「選挙の年」のボラティリティ
2024年は歴史的な選挙の年だった。米国大統領選、台湾総統選、インド総選挙、EU議会選挙——いずれも国際秩序に影響を与える重要イベントが集中した。
投資家は「選挙は短期ノイズだ」と軽視しがちだが、2024年の選挙群は構造的なリスクを孕んでいる。米国の対中政策、NATOの結束、中東の秩序——これらが同時に問われる年は、過去に例がない。
中国リスクの再評価
フィッツパトリックは特に中国に注目していた。不動産セクターの崩壊、デフレ圧力、そして地政学的な緊張——中国経済は「日本の失われた30年」の入り口に立っていると分析した。
- 中国の不動産セクター: GDPの約30%を占めるが、恒大・碧桂園の債務危機が連鎖
- 若年失業率: 公式統計でも20%超（2023年6月に発表停止）
- 外国直接投資: 2023年に30年ぶりのマイナスに転落
「中国は『投資不可能（uninvestable）』ではないが、リスクプレミアムが大幅に上昇している。かつてと同じ期待リターンで中国に投資するのは合理的ではない」
フィッツパトリックの「地政学が最大リスク」という見立ては、2024年を振り返れば正しかった。イスラエル・ハマス紛争の拡大、紅海でのフーシ派攻撃による海運コスト急騰、そして11月の米大統領選——いずれも市場に大きなボラティリティをもたらした。
日本の投資家にとっての教訓：地政学リスクは「予測できない」ものではなく、「予測できるが、時期が読めない」ものだ。フィッツパトリックのように、ポートフォリオに常に「保険」を組み込んでおく——オプション、現金ポジション、コモディティ——ことが、不測の事態への最善の備えとなる。
ソロスの遺伝子
フィッツパトリックがソロスから受け継いだ最大の教えは「確率で考える」ことだ。「台湾有事は起きるか？」ではなく、「台湾有事が起きた場合のポートフォリオへの影響はどの程度で、その確率はいくらか？」と問う。
この思考法は、感情的な判断を排除し、あらゆるシナリオに対して合理的に備えることを可能にする。「楽観も悲観もしない。ただ準備する」——それがソロス・ファンドの流儀だ。
